财务表现：股融通
总收入54.52亿元，同比增长22%，经调整净利润6.48亿元，增长28%
毛利率提升至53%，但信用减值损失激增59%至10.43亿元
管理资产规模达1,121亿元，90日以上逾期率维持1.86%
核心业务进展：
SaaS服务收入暴增124%至18.73亿元，促成融资153亿元，成为最大增长引擎
二手车融资交易量增长45%，占总融资额61%，战略转型明显
新车融资交易下降19%，反映公司有意收缩该业务线
发展战略：
金融科技平台合作金融机构超60家股融通，核心客户平均收入增长87%
推进AI 3.0战略，计划推出新一代大模型XinMM-AM1
发行首笔可持续发展银团贷款，融资成本持续下降
建议关注：
信用减值损失大幅增长的可持续性及对盈利能力的影响
SaaS业务扩张速度与风险控制的平衡
二手车市场承压下的业务增长质量
业务转型加速，但风险暴露值得警惕易鑫集团2024年上半年的业绩呈现出明显的结构性变化特征。收入增长22%背后，是公司战略重心从传统贷款促成向SaaS服务的大幅倾斜。SaaS业务收入爆发式增长124%，促成融资金额同比增长58%，服务费率从8.6%跃升至12.3%，显示出强劲的定价能力提升。
然而，这种快速扩张并非没有代价。最引人注目的是信用减值损失激增59%至10.43亿元，远超收入增长幅度。管理层将此归因于三个因素：资产规模扩大、二手车占比提升以及为应对经济不确定性而提高拨备覆蓋率。虽然90日以上逾期率维持在1.86%的稳定水平，但绝对损失金额的大幅增长仍然令人担忧。
二手车业务崛起，新车战略收缩公司在业务结构上的调整策略相当激进。二手车融资交易量暴增45%至22.2万笔，而新车融资则下降19%至14.2万笔。这一"一升一降"的格局反映出易鑫对市场环境变化的主动适应。
面对新车市场激烈的价格战，公司选择"战略性运营精简"，专注于与核心主流品牌的合作。相比之下，在二手车领域，公司采取差异化竞争策略，将服务范围扩大至更多长尾客户。这种策略转换的逻辑清晰：新车市场已成红海，而二手车市场仍有较大增长空间。
值得注意的是，新能源汽车在新车融资中的渗透率达到53.8%，这为公司带来了新的增长机遇，特别是配套的电池GAP产品交易量增长44.5%。
科技投入持续加码，AI战略进入3.0时代易鑫在科技创新方面的投入力度令人印象深刻。研发费用同比增长60%至1.72亿元，主要用于金融科技团队建设。公司成为首家全面完成DeepSeek框架本地化部署的汽车金融企业，并计划推出新一代代理大模型XinMM-AM1。
AI应用已深度嵌入四大战略领域：营销协调、风险管理、客户服务及资产管理。特别是在客户服务方面，AI语音代理处理了近1.2亿次呼叫；在资产管理方面，M1回收率提高了一倍。这些具体数据显示了科技投入的实际效果。
财务状况：流动性充裕但杠杆上升从财务指标来看，公司现金及现金等价物增至56.81亿元，流动性状况良好。资产支持证券优先级票面利率降至2.26%，创历史新低，显示出公司在资本市场的认可度不断提高。受限制现金达302.20亿元，主要为贷款促成服务及SaaS服务抵押现金。
然而，总负债从321.11亿元增至340.59亿元，主要由于业务规模扩大带来的借款增长。公司通过发行股份期权获得资金，期内行使股份期权获得1,141万元收入，但同时派发末期股息8.14亿元，反映出对股东回报的重视。
预期差与风险提示最大的预期差在于风险成本的快速上升。从财务数据来看，应收融资租赁款预期信用损失撥备从9.32亿元增至9.96亿元，风险保证负债从23.39亿元升至26.30亿元。尽管管理层强调逾期率保持稳定，但信用减值损失的大幅增长表明，要么是拨备政策趋于保守，要么是潜在风险正在积累。
从现金流量表可以看出经营活动现金流强劲，从6.34亿元大幅增至15.36亿元，这为公司应对风险提供了缓冲。但投资活动现金流为负4.43亿元，主要用于受限制现金存款和AI技术投入，显示公司在扩张期对资金需求较大。
SaaS业务的爆发式增长虽然令人鼓舞，但其可持续性仍需验证。服务费率的大幅提升是否会影响合作伙伴的积极性？快速扩张是否会稀释服务质量？这些都是需要在后续季度密切观察的问题。
展望下半年，在政策利好和新能源汽车渗透率提升的双重推动下，易鑫的业务增长前景依然乐观。但在追求规模扩张的同时，如何平衡风险控制与增长速度股融通，将是决定公司长期价值的关键因素。
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